Lo que dice el informe de JP Morgan sobre el plan económico de Quiroz

El banco de inversión estadounidense JP Morgan valoró que la iniciativa busque elevar la inversión y el crecimiento, pero sostuvo que su éxito fiscal depende de que la mayor actividad compense rebajas tributarias. Lea a continuación el informe completo. Desde el gobierno han señalado que hay disposición de introducir cambios para perfeccionar el proyecto.

Lo nuevo. El banco de inversiones JP Morgan, a través del economista Diego Pereira, evaluó el proyecto de Reconstrucción y Desarrollo Económico y Social que impulsa el Gobierno del Presidente José Antonio Kast.

• El reporte sostiene que el proyecto representa uno de los giros más ambiciosos de los últimos años hacia una agenda de crecimiento. La iniciativa busca reducir distorsiones, incentivar la inversión, fortalecer el empleo formal y acortar los plazos regulatorios que han frenado proyectos.
• “Tras un período marcado por una expansión lenta, déficits persistentes y una deuda pública creciente, los responsables de política económica están apostando a que un crecimiento más sólido, y no la austeridad por sí sola, puede ayudar a restablecer el equilibrio fiscal”, señala.
• “Esto no es, sin embargo, un salto sin salvaguardas. Incluso mientras la administración impulsa un paquete de reformas que implica una flexibilización a corto plazo de la postura fiscal, ha tomado medidas visibles para señalar que se preservará la responsabilidad fiscal. Ese enfoque dual —expansión mediante reformas, disciplina mediante la ejecución— es lo que mejor describe la estrategia.
• JP Morgan, sin embargo, sostiene que las rebajas tributarias y los incentivos al empleo generan costos inmediatos y relativamente certeros, mientras que los ingresos que podrían compensarlos dependen de que la economía crezca más en los próximos años.
• “Pero el crecimiento no es automático ni fácilmente dirigible, y la aritmética fiscal así lo refleja. En términos estáticos, el proyecto implica un deterioro sostenido de las finanzas públicas. Las pérdidas de ingresos derivadas de los recortes tributarios se materializan de inmediato, mientras que las ganancias compensatorias provenientes de una mayor actividad económica solo se concretarán de forma gradual”.
• “Las proyecciones oficiales asumen que los efectos del crecimiento eventualmente elevarán la recaudación lo suficiente como para restaurar el equilibrio fiscal. Sin embargo, incluso bajo esos supuestos, los déficits persisten bien entrado el próximo decenio, dejando una brecha de financiamiento”.

Cuentas fiscales. JP Morgan señala que, sin considerar los efectos positivos que podría generar un mayor crecimiento, el proyecto implica un deterioro sostenido de las finanzas públicas.

• El banco plantea de todas formas que la medida de reducción impositiva tiene fundamentos económicos, porque la tasa de 27% de Chile está por sobre el promedio de la OCDE, cercano a 24%. Pero advierte que el costo permanente de esa rebaja llegaría a 0,44% del PIB desde el cuarto año.
• La reintegración del sistema tributario también tiene un costo fiscal permanente, aunque menor. Según el informe, avanzar desde el régimen semiintegrado hacia uno completamente integrado reduciría la recaudación en torno a 0,12% del PIB en régimen.

Crédito al empleo y vivienda. El informe señala que el crédito tributario al empleo podría ayudar a fortalecer la formalidad laboral, pero advierte que su efectividad dependerá de un punto clave: si logra crear empleos formales nuevos o si termina subsidiando empleos que ya existían.

• Según el banco, el costo fiscal del crédito sería elevado en el corto plazo, cercano a 0,4% del PIB en el segundo año. Por eso, el diseño de la medida será determinante para evaluar si el beneficio supera el costo.
• En el caso de la exención transitoria de IVA a la venta de viviendas nuevas, JP Morgan señala que la medida puede ayudar a despejar inventarios en un mercado inmobiliario deprimido. Pero es una política con costo fiscal directo y sin un efecto permanente.

Permisos. JP Morgan observa un salto en la agenda de simplificación regulatoria. El informe sostiene que los cambios al Sistema de Evaluación de Impacto Ambiental, los límites a medidas cautelares ambientales y la agilización de permisos representan el componente con mejor relación entre beneficios esperados y costo fiscal.

• La razón es que estas medidas podrían acelerar la ejecución de proyectos de inversión sin generar un costo directo para el fisco.
• El banco señala que el problema de las demoras en permisos en Chile ha sido ampliamente documentado y que reducir plazos e incertidumbre podría tener efectos relevantes sobre la inversión.

El rol del Congreso. El banco observa que existe un reconocimiento amplio sobre la necesidad de elevar el crecimiento y remover trabas a la inversión, lo que podría abrir espacio para acuerdos.

• El informe, de todas formas, plantea que la iniciativa podría salir modificada. Entre los cambios posibles menciona una implementación más gradual de las rebajas tributarias o la incorporación de condiciones explícitas vinculadas al desempeño de los ingresos fiscales.

Lo que dice el gobierno. El gobierno distribuyó una minuta este miércoles señalando que “el informe del CFA abre una oportunidad para seguir analizando los impactos de la reforma durante su tramitación. El Gobierno valora el análisis técnico como insumo para mejorar el proyecto”.

• “La discusión fiscal permite perfeccionar una iniciativa clave para el crecimiento. El foco está en equilibrar responsabilidad fiscal con reactivación económica”.

Lea aquí el informe de JP Morgan

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