El gobierno pidió autorización al Congreso para emitir US$6.200 millones adicionales de deuda en 2026, acercando la deuda pública al umbral prudente de 45% del PIB. Moody’s ya había advertido en abril sobre el deterioro fiscal y el aumento “material” de la deuda, mientras el mercado espera la trayectoria que fijará Hacienda en su próximo decreto fiscal. De acuerdo a analistas de mercado, Fitch Ratings se encuentra ad portas de su revisión periódica de Chile.
Qué sucedió. Tras la primera cuenta pública del Presidente Kast, el ministro Jorge Quiroz confirmó que el Ejecutivo ingresará un proyecto para ampliar en US$6.200 millones la autorización de endeudamiento contemplada en la Ley de Presupuestos de 2026.
- La decisión ocurre luego de que el último Informe de Finanzas Públicas (IFP) sincerara un escenario fiscal considerablemente más deteriorado que el proyectado anteriormente.
- El anuncio adquiere especial relevancia porque acerca la deuda pública al umbral prudente de 45% del PIB, considerado por el mercado y las agencias clasificadoras como una referencia clave para evaluar la sostenibilidad fiscal de Chile.
- Quiroz, al igual que el día anterior, sostuvo este martes -entre otras cosas- que la solicitud responde a necesidades de financiamiento derivadas del deterioro fiscal detectado en el IFP del primer trimestre.
- “Había una sobreestimación de ingresos, subestimación de gasto y, por lo tanto, teníamos un déficit proyectado para este año de 2,4 puntos del PIB que excede el 1,5% con el que se hizo la ley de presupuesto”, afirmó.
- Hacienda ha tomado contacto con distintas clasificadoras para explicar el nuevo escenario fiscal. El 9 de junio Hacienda deberá presentar el decreto fiscal que definirá la trayectoria de la política fiscal para los próximos cuatro años.
Lo que advirtió Moody’s. En abril de este año, la estadounidense Moody’s mantuvo la clasificación soberana de Chile en “A2” con perspectiva estable, pero reforzó sus advertencias sobre el deterioro fiscal y el aumento de la deuda pública.
- La agencia sostuvo que el perfil crediticio de Chile sigue respaldado por una fuerte institucionalidad y un largo historial de políticas macroeconómicas prudentes, pero advirtió que la deuda pública “ha aumentado materialmente” en la última década.
- Moody’s señaló que los déficits fiscales han sido persistentemente superiores a lo previsto y que la credibilidad de la política fiscal será determinante para mantener la clasificación.
- Indicó que esperaba que la consolidación fiscal permitiera mantener la deuda pública “por debajo del umbral prudente del 45% del PIB”, aunque advirtió que una presión negativa sobre la clasificación podría surgir si continúan déficits mayores a los proyectados o un deterioro más rápido de la deuda pública.
Lo que dicen los analistas:
- Andrés Pérez, economista jefe para Latinoamérica de Itaú, sostiene que los principales indicadores de riesgo apenas han reaccionado. “Los CDS y spread soberano de Chile sobre el US Treasury a 10 años apenas se han movido desde el anuncio de mayor endeudamiento”, afirma.
- A su juicio, el análisis crediticio de Chile tiene “de dulce y agraz”. Por un lado, destaca medidas que apuntan a recuperar la disciplina fiscal, como el ajuste ya implementado, mejoras en la gestión del gasto y el foco en crecimiento e inversión.
- Sin embargo, advierte que “el punto de partida en la práctica es bastante peor al que se preveía”, debido a mayores necesidades de financiamiento, gastos no contabilizados, deudas de arrastre y problemas vinculados indirectamente a Codelco.
- “El análisis de riesgo soberano valora la credibilidad de las instituciones. Venimos de años de incumplimientos, por lo que la senda que se proponga el 9 de junio debe ser desafiante pero creíble”, sostiene.
- Pérez agrega que el monto solicitado es mayor al esperado por el mercado y podría generar presión sobre las tasas largas si una parte relevante de la emisión se realiza localmente.
Cuentas fiscales
- Sergio Lehmann, economista jefe de Bci, explica que el premio por riesgo país es un componente central de las tasas de interés y que un deterioro fiscal sostenido puede afectar también la dinámica de crecimiento futuro.
- Lehmann sostiene que las cuentas fiscales “se han ido mostrando cada vez más deterioradas de lo que se anticipaba” y que el último IFP reafirma que Chile probablemente cerrará el año cerca del umbral prudente de 45% del PIB.
- Aun así, considera que las clasificadoras estarán mirando principalmente la trayectoria futura de las cuentas públicas y el compromiso del gobierno con recuperar el equilibrio fiscal.
La trayectoria es lo que importa
- Macarena García, economista senior de Libertad y Desarrollo, plantea que la discusión no debe centrarse únicamente en el dato puntual de deuda de un año, sino en su trayectoria de mediano plazo.
- “La sostenibilidad de las finanzas públicas se explica por una trayectoria de la deuda”, señala.
- A su juicio, el elemento decisivo será el Decreto de Política Fiscal que el gobierno debe presentar próximamente y que fijará las metas de deuda y balance estructural para los próximos años.
- Sin embargo, advierte que el diagnóstico ha cambiado. “Hoy, en que estamos cerca del límite, ya no solo es la velocidad la que importa, sino que también el nivel”, afirma.
- García agrega que las explicaciones sobre el deterioro fiscal ya no son suficientes por sí solas. Por eso, dice, el foco estará en si el gobierno logra presentar “acciones correctivas reales, desafiantes y concretas”.
- Un elemento que podría aliviar parcialmente las cuentas fiscales es el precio del cobre. El IFP considera un valor promedio de US$5,46 la libra, pero si el metal se mantiene sobre US$6 podría reducir parte de las necesidades de financiamiento y moderar la emisión de deuda prevista para este año.
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