-El gobierno presentó su plan de reconstrucción y un paquete de medidas proinversión. ¿Cuál es su primera evaluación?
-Los anuncios del plan de reconstrucción van en la dirección correcta. Buscan mejorar el crecimiento y estimular la inversión privada, que es la forma de tener un crecimiento más sostenible en el largo plazo. Todo eso es positivo. Sin embargo, todavía faltan detalles para hacer una evaluación completa, especialmente en materia de costo fiscal. Muchas de estas medidas implican menores ingresos tributarios en el corto plazo y va a ser fundamental entender cómo se van a compensar.
-¿Dónde ve el principal punto débil del paquete económico?
-En la implementación y en el financiamiento. La experiencia muestra que en el pasado hubo problemas al comprometer gastos permanentes sin ingresos permanentes asegurados. Hoy el riesgo puede ser el inverso: reducir ingresos permanentes sin tener completamente claro el ajuste del gasto o nuevas fuentes de financiamiento. Entonces, la intención va en la dirección correcta, pero lo importante es ver cómo se materializa.
-¿Ese riesgo puede tensionar la sostenibilidad fiscal en un momento en que Chile ya está bajo observación por el deterioro de sus cuentas públicas?
-Hay que esperar el informe financiero del proyecto, porque probablemente ahí se incorporen varias de las observaciones que se han hecho. Es importante mirar en detalle cómo se van a compensar estas rebajas tributarias. Si uno observa solo la rebaja del impuesto corporativo y la reintegración, estamos hablando de una merma de ingresos cercana a US$ 2.500 millones, que es una cifra significativa. Por eso la compensación es importante: Chile tiene al mismo tiempo el desafío de crecer más, ordenar las cuentas fiscales y mejorar el empleo. La clave es conciliar esos tres objetivos de forma adecuada.
-Dentro del paquete anunciado, ¿qué medidas le parecen más relevantes para mover la aguja del crecimiento?
-En términos generales, abordar el tema de los tiempos y plazos de permisos es de las medidas más importantes. Ya se había avanzado con la ley de permisos sectoriales aprobada el año pasado, pero seguir profundizando en permisos ambientales y en destrabar la inversión puede tener efectos relevantes sobre el crecimiento. También la rebaja de impuestos corporativos es importante. Chile hoy está por sobre las tasas de impuestos promedio de la OCDE y, en ese sentido, ha ido en una dirección distinta a la de otros países que han reducido su carga corporativa. Ahí hay un punto que puede ser significativo para mejorar la inversión.
-A comienzos de año el mercado se entusiasmó con una economía chilena que podía crecer bastante más. Hoy ese optimismo parece haberse moderado. ¿Qué pasó?
-A fines del año pasado proyectábamos un crecimiento bajo 2% para este año, porque esa cifra escondía dos realidades. Por un lado, había factores transitorios que impulsaron la actividad en 2025, como el turismo argentino, la pesca y el boom de exportaciones de cerezas, que según el Banco Central aportaron casi medio punto del PIB. Sabíamos que eso no se iba a repetir e incluso podía revertirse parcialmente.
Por otro lado, sí esperábamos una recuperación gradual de la demanda interna, sobre todo en consumo y construcción. Luego, a comienzos de este año, hubo un cambio relevante en el escenario: subió con fuerza el cobre, la economía global cerró 2025 mejor de lo esperado y mejoraron las expectativas de empresas y consumidores. Eso llevó al consenso a acercarse a 2,5%. Pero después vimos datos más débiles en el primer trimestre y un entorno internacional más complejo, y eso nos volvió a situar en torno a 2%.
-¿Ese 2% es hoy la proyección de Santander?
-Sí. Corregimos a la baja nuestra proyección y hoy estamos en 2%. Creo que todavía es apresurado descartar ese crecimiento porque recién llevamos pocos meses del año. Pero más importante que la cifra puntual es la trayectoria. Nuestra visión es que este ha sido el punto más bajo del año y que a medida que transcurran los meses deberíamos empezar a ver cifras mejores.
-En inflación, el shock de combustibles cambió completamente el cuadro.
-El impacto del alza de combustibles se ha reflejado solo parcialmente en marzo. El aumento ocurrió en la semana del 23 de marzo, por lo que solo afectó una parte pequeña de ese mes. Donde se va a notar con mucha más fuerza es en abril. Nosotros estamos esperando una inflación mensual de 1,6%, que sería la más alta desde marzo de 2022. El alza de combustibles explicaría cerca de tres cuartos de esa variación, pero también estamos viendo incrementos importantes en transporte interurbano, gas licuado y algunos alimentos. Eso nos llevaría a una inflación anual algo sobre 4% en abril.
-Con ese escenario ¿se acabó el ciclo de bajas de tasas del Banco Central?
-Nuestro escenario es que descartamos nuevas bajas de tasa este año. De hecho, si los próximos datos de inflación sorprenden al alza, no descartamos que el siguiente movimiento sea hacia arriba. Eso ocurriría si esas sorpresas empezaran a reflejar efectos de segunda vuelta más persistentes, algo que el Banco Central claramente tiene que evitar para que no se desanclen las expectativas.
-¿Cuál es hoy el principal riesgo para la economía chilena?
-Hoy el mayor riesgo viene del frente externo. Sigue habiendo mucha incertidumbre sobre el desenlace de lo que está ocurriendo en Medio Oriente y sobre el cierre del estrecho. Si esa situación se prolonga, puede tener efectos bien significativos sobre el precio del petróleo, pero no solo sobre esa materia prima: también sobre productos agrícolas, costos de transporte e insumos para otras industrias.
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“Necesitamos seguridad para tener más libertad. Necesitamos más progreso para tener esperanza. No se trata de pensar igual, sino de trabajar unidos por Chile“, señala la minuta entregada por el ministro Quiroz.https://t.co/CxaDVhd9XS
— Ex-Ante (@exantecl) April 16, 2026
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