El impacto económico que adelanta la sorpresiva inflación de julio de 0,9%

La inflación de julio superó ampliamente las proyecciones del mercado, alcanzando 0,9% mensual y 4,3% anual. El alza, generalizada en casi toda la canasta, pone en duda que el Banco Central mantenga su ritmo de recortes de tasas y eleva el riesgo de una pausa en septiembre.

Qué sucedió. El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) informó que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de julio registró un aumento de 0,9%, muy por encima del 0,6% esperado por el mercado. Con ello, la inflación anual subió de 4,1% en junio a 4,3%, interrumpiendo la tendencia a la baja de los últimos meses y generando dudas sobre la continuidad del ciclo de recortes de la Tasa de Política Monetaria (TPM) que lleva adelante el Banco Central.

• El IPC subyacente -que excluye precios más volátiles como alimentos y energía- también se aceleró, pasando de 3,8% a 4,0%.
• Doce de las trece divisiones de la canasta del IPC subieron en el mes, con la mayor incidencia en Vivienda y servicios básicos, que aumentó 1,5% mensual impulsada por el alza de 7,3% en la electricidad (incidencia de 0,239 puntos porcentuales) y de 8,5% en la parafina.
• En alimentos y bebidas no alcohólicas, el aumento fue de 0,9%, con carnes (+1,8%) y lácteos, bebidas vegetales y huevos (+2,2%) entre los productos más influyentes.
• Con este aumento la Unidad de Fomento (UF) subirá en el mes $350,3 con lo que terminaría en $39.485,65. De mantenerse esta tendencia, la UF podría llegar a los $40 mil entre septiembre y octubre.

Lo que dicen los expertos. Los economistas coincidieron en destacar su carácter sorpresivo y en advertir sobre los riesgos para el calendario de recortes de tasas. Aunque algunos mantienen la confianza en que la convergencia a la meta de 3% se dará en el mediano plazo, otros ven más probable una pausa en la política monetaria ante el sesgo alcista de las cifras.

• Libertad y Desarrollo (LyD) destacó que, pese a la aceleración generalizada, las perspectivas de mediano plazo “siguen ancladas” a la meta del Banco Central del 3%. Sin embargo, advierte que las cifras de julio requieren un monitoreo más estrecho.
• Bci Estudios subrayó que el incremento se explicó tanto por servicios como por bienes, debido al alza del salario mínimo en junio y mayores precios internacionales. Señaló que el IPC de energía creció 3,2% mensual por el ajuste en electricidad y parafina, y que vestuario y calzado repuntaron 2,4% tras las caídas del Cyber Day de junio.
• Clapes UC resaltó que Vivienda y servicios básicos, y alimentos y bebidas no alcohólicas explicaron 53% del aumento mensual del IPC. Con este dato, consideró más difícil que la inflación termine el año bajo 4% y más probable que el próximo recorte de tasas se postergue hacia fin de año.
• Santander remarcó que la cifra estuvo muy por encima de las expectativas implícitas en los seguros de inflación (0,61%) y de las encuestas de Bloomberg y la EEE (0,6%). La entidad proyectaba 0,64% y afirmó que “las presiones inflacionarias persisten y pueden demorar la convergencia a la meta”.

Mirar bien los datos. Para algunos bancos los datos de julio son una señal de que las presiones inflacionarias en Chile no son transitorias. Los analistas destacan que la sorpresa no provino solo de componentes volátiles, sino también de bienes y servicios ligados a la demanda interna, lo que podría forzar al Banco Central a replantear el ritmo de recortes y adoptar una postura más cauta.

• Itaú apuntó que esta es la segunda sorpresa consecutiva al alza en la inflación subyacente. El repunte se concentró en electricidad, alimentos, telecomunicaciones, alojamiento y servicios dentales. A su juicio, la probabilidad de un recorte de tasas en septiembre “cae significativamente”, desplazando las expectativas hacia octubre o diciembre. El banco espera que la TPM llegue a 4% durante el primer semestre de 2026.
• Scotiabank enfatizó que la sorpresa no provino de ítems volátiles, sino de bienes y servicios ligados a la demanda interna, que se ha reactivado como lo mostró el IMACEC de junio. Estimó que el Banco Central podría corregir al alza su proyección de inflación en el próximo IPoM y adoptar un sesgo neutral en la política monetaria, retrasando la convergencia a la meta del 3%.
• JP Morgan calificó el dato de julio como una “sorpresa al alza” tanto en el IPC total como en el subyacente, lo que llevó a ajustar su proyección de inflación para diciembre a 3,8%. Aunque no descarta un recorte de 25 puntos base en septiembre, advierte que dependerá del dato de agosto y pone el foco en la persistencia de la inflación en servicios, impulsada por mayores remuneraciones y políticas fiscales expansivas.

Contexto monetario. En la Reunión de Política Monetaria (RPM) de julio, el Consejo del Banco Central redujo la TPM en 25 puntos base, llevándola a 4,75%, con la intención de acercarla gradualmente a su rango neutral.

• El registro de julio introduce un elemento de presión adicional: la secuencia de recortes podría interrumpirse si las cifras de agosto confirman que las presiones subyacentes persisten.
• El aumento de las tarifas eléctricas, derivado del decreto tarifario, se suma a otros shocks de oferta que impactarán en los próximos meses, como el alza de la cotización previsional obligatoria en agosto y el nuevo incremento del salario mínimo en enero de 2026.

Riesgos hacia adelante. Las proyecciones de inflación para fin de año se ubican entre 3,7% y 3,9%, según el Banco Central y las Encuestas de Expectativas Económicas. No obstante, consultoras y bancos advierten que superar el 4% al cierre de 2025 es un riesgo real si electricidad y alimentos mantienen su tendencia.

• Itaú prevé que el IPC de agosto será moderado, con un alza preliminar de 0,1%, pero reconoce que los riesgos se inclinan al alza. Clapes UC y Santander también recomiendan cautela, señalando que el sesgo alcista obliga a reevaluar el calendario de recortes de tasas.

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