Las 10 claves del IPoM: más crecimiento e inflación y el efecto Trump

Luego de dejar la tasa de interés en 5% el viernes pasado, el Consejo del Banco Central, encabezado por su presidenta Rosanna Costa, presentó el Informe de Política Monetaria (IPoM) de marzo ante la comisión de Hacienda del Senado. Proyección para la economía sube 25 puntos a un rango de entre 1,75%-2,75% y para la inflación pasó de 3,6% a 3,8%.

1.- Inflación alta. El Informe de Política Monetaria (IPoM) de marzo indica que la inflación ha evolucionado en línea con lo proyectado en diciembre. No obstante, continúa en niveles altos y con riesgos sobre su evolución futura.

• Se espera un cierre de 3,8% en 2025, levemente superior al 3,6% esperado en el informe de diciembre pasado.
• Uno de los factores que ha incidido en el alza inflacionaria es la trayectoria de los precios energéticos y de algunos alimentos, que tienen un fuerte componente volátil. Se suman, además, los reajustes de tarifas eléctricas durante el último semestre.

2.- ¿Se terminaron las bajas de tasa en 2025? Luego de bajar la Tasa de Política Monetaria (TPM) en diciembre pasado a un nivel de 5% queda la interrogante de qué finalmente hará el Consejo del banco Central con su instrumento principal para anclar la inflación en 3% a dos años plazo.

• Desde mediados de 2024, las decisiones de la autoridad han estado guiadas por un tono cauteloso, considerando la permanencia de la inflación por encima de la meta y la incertidumbre global.
• De acuerdo los informe de bancos de inversión se anticipa que la TPM se moverá en un rango de entre 4,5%-5,0% a fines de 2025.

3.-  Crecimiento levemente por sobre lo previsto. El Informe ajuste al alza la cifra de crecimiento para 2025 a entre 1,75% y 2,75% (1,5% y 2,5% de diciembre) . El “arrastre estadístico” que deja la mayor expansión de 2024 explica parte de este ajuste positivo.

• Esta variación se explica, en parte, por el mejor punto de partida que dejó el dinamismo observado en el cuarto trimestre de 2024, así como por la relativa fortaleza de la inversión en sectores clave (minería, energía y agro).
• De cara a 2026, la previsión oficial del IPoM se mantiene en 1,5%-2,5%, lo que se vincula al crecimiento de mediano plazo de la economía chilena y a la expectativa de un entorno global menos favorable.
• La presidenta de la CPC Susana Jiménez advirtió que este nivel no es para decir que “se retoma el impulso de crecimiento”. Dice que “tenemos que aspirar a crecimiento del orden de 4 a 5%, porque al ritmo que vamos es seguir más o menos igual que las últimas décadas, que ha generado esta sensación cierto de que el país no progresa”.

4.- Efectos “acotados” de aranceles de Trump. Según el IPoM, el recrudecimiento de las tensiones geopolíticas y comerciales, en especial la imposición de nuevos aranceles por parte de Estados Unidos, ha alterado las expectativas de crecimiento mundial. La propia presidenta del instituto emisor advirtió que “no tenemos la capacidad de aislarnos de lo que ocurre en el mundo”.

• El Banco Central señala que las exportaciones chilenas podrían verse afectadas si la desaceleración en Estados Unidos se agrava por el encarecimiento de costos y barreras comerciales.
• Aunque en su escenario base se anticipan impactos “acotados”, el IPoM no descarta que un escalamiento de la guerra comercial tenga consecuencias más profundas en la economía.

5.- Consumo privado. La demanda interna completó una expansión de 1,3% en 2024 ubicándose en la franja alta de lo anticipado.

• Para 2025, se proyecta un crecimiento de 2,5% de la demanda interna, impulsado, sobre todo, por la formación bruta de capital fijo (FBCF) y por un consumo privado que, si bien se recupera, lo hace de manera moderada.

6.- Inversión en fase de reactivación. La Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF), que es el principal indicador para ver la evolución de la inversión, alcanzó -1,4% en 2024, ligeramente mejor a lo pronosticado.

• Se prevé que en 2025 y 2026 la inversión realice un aporte más significativo, con tasas de 3,7% y 2,2% respectivamente. La minera y la energía figuran como los dos sectores con mayores desembolsos proyectados, de acuerdo con la Corporación de Bienes de Capital (CBC).
• En el detalle, los datos para el cuarto trimestre de 2024 evidenciaron alzas en maquinaria y equipos, un componente que ha mostrado repuntes consistentes por tres trimestres consecutivos.

7.- Mercado laboral con pocas holguras. El Banco Central advierte que, pese a los datos positivos, un deterioro fuerte del escenario externo podría traducirse en un ajuste del empleo si las exportaciones o la inversión sufren retrocesos importantes.

• La participación laboral muestra señales de mejora, apoyada en la mayor contratación en los rubros de comercio, servicios y agroindustria.

8.- Menor déficit de cuenta corriente. El IPoM ajustó a la baja el déficit de la cuenta corriente para 2024 a -1,5% del PIB, por debajo del -2,4% previsto en diciembre. Esta mejora obedece a un crecimiento más robusto de las exportaciones mineras y agrícolas, y a la contención de las importaciones hasta buena parte del año.

• Para 2025, el IPoM proyecta que el desequilibrio externo se mantenga en torno a -1,9%/-2,3% del PIB.
• Sin embargo, la autoridad monetaria recalca que la evolución de la guerra comercial y la política monetaria en Estados Unidos pueden repercutir en los mercados cambiarios y financieros, afectando de manera relevante la balanza de pagos de Chile.

9.- Impacto sobre las empresas. El IPoM analiza cómo la persistencia de costos laborales y energéticos, sumados a la volatilidad del tipo de cambio, ha presionado al alza los costos de las empresas.

• El Banco Central señala que la suma de presiones salariales, arancelarias y energéticas afecta la capacidad de las empresas para mantener sus márgenes sin traspasar completamente estos costos a los precios.
• La contención de márgenes puede amortiguar temporalmente la inflación, pero, si las presiones de costos persisten, las empresas podrían verse obligadas a aumentar sus precios de manera sostenida, generando un reimpulso inflacionario.

10. Precio del cobre al alza. EL Banco Central elevó el precio promedio del cobre para 2025. Éste pasó de US$4,20 que se esperaba en el informe de diciembre a US$4,25. Mientras que para el petróleo ajusta a la baja su precio al pasar de US$ 71 el barril a US$ 69.

• Estas proyecciones reflejan la expectativa de que, en el caso del cobre, la demanda internacional se mantenga relativamente sólida, especialmente desde Asia, ayudando a sostener su precio en torno a los US$4,3 la libra a mediano plazo.
• Para el petróleo, se prevé que factores como la moderación del crecimiento global y una mejor oferta ejercerán una presión a la baja.