Las tendencias que marcó el IPoM y cómo el mercado laboral se convirtió en el eslabón más frágil de la economía

El Banco Central prevé que la inflación solo convergerá a la meta de 3% a mediados de 2026, lo que prolonga el sesgo restrictivo de la política monetaria. El Informe de Política Monetaria (IPoM) también advierte de importantes riesgos en el mercado laboral. Aquí sus conclusiones.

1. Política monetaria

El Banco Central proyecta que la inflación recién convergerá al 3% en el tercer trimestre de 2026, más lento que lo previsto en informes anteriores.

• Este retraso en la convergencia supone obligar al Consejo a mantener una política monetaria restrictiva por más tiempo. El mensaje es claro: no habrá recortes rápidos de la tasa, aunque la economía muestre señales de recuperación.
• El Consejo dejó la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 4,75% en su reunión del martes, pero lo importante fue el mensaje: el foco está en anclar expectativas y evitar que la inflación subyacente siga alta.
• Los analistas prevén que el siguiente movimiento será en diciembre próximo, con lo que la TPM terminará en 4,5%,. muy por sobre el 4% que se esperaba hace dos trimestres.

2. Crecimiento al alza

Para 2025, el rango de expansión del PIB se elevó a entre 2,25% y 2,75%, con un punto medio cercano al 2,5%, desde el 2% a 2,75% previsto en junio. Para 2026 sube a 1,75%-2,75% desde el 1,5%-2,5%.

• Estas cifras obedecen a varios factores. El consumo interno ha mostrado más resiliencia de lo previsto, en parte gracias a un mercado crediticio que comienza a estabilizarse tras los fuertes ajustes de los últimos dos años.
• La inversión, por su parte, se ve impulsada por proyectos en minería y energía, que están reactivando la demanda de maquinaria, equipos y servicios especializados, reflejando un mejor dinamismo del consumo y la inversión, en particular en minería y energía.
• También juega a favor un entorno externo algo más favorable, con precios del cobre que se mantienen altos y un mejor desempeño de las economías asiáticas.

3. Inversión repunta

El IPoM revisó al alza la proyección de Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF), que es el principal componente para ver cómo está la inversión del país: tras prever un 3,7% en junio, ahora estima un 5,5% para 2025, con un aporte relevante al PIB. La inversión seguirá creciendo en 2026 (4,3%) y 2027 (3,1%).

• En términos del PIB, la FBCF alcanzará un 23,9% en 2025, para estabilizarse en torno al 24,3%-24,5% en los dos años siguientes.
• El repunte está impulsado por la minería y la energía, mientras la construcción habitacional y comercial avanza con mayor dificultad debido a las altas tasas hipotecarias y al exceso de stock en el mercado inmobiliario.

4. Inflación persistente

El IPC bajó a 4% en agosto, Pero la inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles, sigue mostrando rigidez.

• La persistencia inflacionaria es el principal motivo por el cual el Banco Central se resiste a flexibilizar su política monetaria.
• A juicio del Consejo, sería un error estimular la actividad demasiado pronto si eso implica poner en riesgo la convergencia de la inflación a la meta.
• El informe es explícito: recién a mediados de 2026 la inflación alcanzará el 3%, lo que extiende en el tiempo la necesidad de mantener condiciones monetarias más estrictas.

5. Factores externos: Trump y la Fed

La política económica de Donald Trump en su nuevo mandato ha elevado la incertidumbre sobre el comercio global. Las medidas proteccionistas y los anuncios de nuevos aranceles ya están afectando las cadenas de suministro y los precios internacionales de ciertos bienes.

• A esto se suma la política monetaria de la Reserva Federal, que ha optado por mantener una postura más cauta de lo esperado, lo que ha fortalecido al dólar y ha aumentado la volatilidad en los mercados emergentes.
• El Banco Central reconoce que estos factores externos añaden incertidumbre y justifican mantener la cautela en la política monetaria doméstica.

6. Cobre y cuenta corriente

El cobre sigue siendo un pilar de la economía chilena. El IPoM ajustó al alza su proyección de precio para 2025, desde US$ 4,20 a US$ 4,25 la libra, reflejo de una demanda firme desde Asia y expectativas de restricciones de oferta en algunos yacimientos globales.

• Este mejor precio, junto con mayores volúmenes de exportación, contribuye a moderar el déficit de cuenta corriente, que debería estabilizarse en torno al 3% del PIB.
• Para el Banco, este ajuste es positivo porque reduce la vulnerabilidad externa del país y mejora las condiciones de financiamiento.

7. Empleo bajo presión

Uno de los focos centrales del informe fue el mercado laboral. El Banco Central reconoce que, pese al repunte del PIB, el empleo formal ha mostrado un desempeño decepcionante. Desde 2023, la creación neta de puestos formales ha sido negativa o cercana a cero.

• La tasa de desempleo se ubica en 8,7%, un nivel superior al registrado antes de la pandemia, y el tiempo promedio de búsqueda de empleo formal se ha alargado.
• La rotación laboral, medida a través de la creación y destrucción de puestos, también se encuentra en mínimos históricos.
• En este contexto, el Banco advierte que el mercado laboral es hoy el eslabón más frágil de la economía chilena.

8. Mercado laboral y automatización

El IPoM entrega nueva evidencia sobre el impacto de los costos laborales. Según los modelos del Banco, un alza real del salario mínimo similar a la aplicada desde 2023 provoca una caída de 1,5% en el empleo asalariado formal, con un efecto algo menor en el empleo total debido al rol amortiguador de la informalidad.

• Además, los mayores costos derivados del salario mínimo y la jornada de 40 horas estarían actuando como catalizador de procesos de cambio tecnológico.
• Las empresas han reducido dotaciones, reorganizado el trabajo e intensificado la automatización. Esto ha generado holguras en el mercado laboral en segmentos de baja calificación, al mismo tiempo que aumentan las dificultades para contratar perfiles técnicos avanzados.
• En paralelo, los registros muestran un incremento sostenido en el gasto de las empresas en consultoría informática, evidencia de que la digitalización se está acelerando como respuesta al aumento de costos.

9. Los mayores costos para las empresas

El Banco también apunta a que los márgenes de las empresas están siendo presionados desde distintos frentes. A los costos laborales se suman mayores precios de la energía y la volatilidad cambiaria. Este escenario complica la rentabilidad corporativa y puede limitar la inversión en los próximos trimestres.

• Aunque el crecimiento repunte en 2025, estas presiones podrían restarle fuerza a la recuperación si no se logra controlar la inflación y estabilizar el mercado laboral.

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