JP Morgan cuestiona las proyecciones fiscales del gobierno y la deuda sigue en aumento

Un informe del banco de inversiones JP Morgan sostiene que si bien esperan aumentos en los ingresos para 2026, las metas fiscales incumplidas y las proyecciones optimistas plantean serias dudas sobre la viabilidad de la política fiscal. Por tercer año consecutivo las proyecciones no se han cumplido.

Una tendencia peligrosa. El informe de JP Morgan destaca un preocupante incumplimiento de las metas fiscales establecidas por el gobierno chileno.

• El déficit estructural para 2025 se proyecta en un -2,2% del PIB, muy por encima del objetivo de -1,6% cambiado recientemente del -1,1% que había establecido en la ley de Presupuesto 2025.
• Esta brecha se produce en un contexto de gasto corriente sin control y una inversión pública fuertemente mermada.
• El desajuste refleja una serie de promesas no cumplidas de restricción del gasto, sumando una nueva capa de incertidumbre sobre la estabilidad fiscal del país.
• La falta de ejecución de medidas correctivas también es alarmante, señala el banco de inversiones estadounidense. En 2024, el gobierno prometió un ajuste fiscal de 0,58% del PIB, pero hasta ahora solo se ha implementado un 0,16%. Esto ha llevado a una acumulación de riesgos fiscales, que si no se abordan, podrían intensificar la presión sobre las finanzas públicas en los próximos años.

Aumento de los gastos. JP Morgan señala que a pesar de las promesas de control del gasto, los gastos corrientes han aumentado un 2,6% interanual durante los primeros ocho meses de 2025, lo que está muy por encima de la proyección original del gobierno de solo un 0,2%.

• Este incremento no solo pone en evidencia el incumplimiento de los objetivos de austeridad, sino que también refleja la presión sobre las finanzas públicas para financiar un gasto recurrente creciente.
• Además, la inversión en capital tampoco se ha materializado. En lugar de la expansión esperada del 18% anual, se ha logrado un modesto 2,2%. Esto refleja una ralentización en los proyectos de infraestructura clave y un debilitamiento en las inversiones necesarias para sostener el crecimiento a largo plazo del país.

Proyecciones optimistas para 2026. El informe de JP Morgan indica que para 2026, el gobierno espera un aumento de los ingresos fiscales del 4,7% interanual, impulsado por una mayor recaudación de impuestos sobre la renta y un ligero aumento en el IVA.

• Las proyecciones se basan, dice, en suposiciones que algunos analistas consideran excesivamente optimistas. En particular, se espera que la nueva Ley de Cumplimiento Tributario (LCT) agregue un 0,4% del PIB a los ingresos fiscales, una meta que podría resultar difícil de alcanzar dadas las condiciones económicas y la posible resistencia de sectores afectados por la ley.

La deuda pública. El informe también señala que la deuda pública chilena continuará su trayectoria ascendente. Se prevé que la deuda bruta alcance el 43,2% del PIB en 2026, lo que refleja un aumento frente a las proyecciones del presupuesto 2025.

• Este aumento ha producido a repetidos deslices fiscales, ingresos sobreestimados y control limitado del gasto, lo que erosiona el espacio fiscal que se dispone.
• Aunque aún se encuentra por debajo del límite prudente del 45% del PIB, este aumento es un signo de cómo la falta de control sobre el gasto y las proyecciones erradas de ingresos han erosionado el espacio fiscal de Chile.
• En este contexto, la clase política se enfrenta a una tensa negociación presupuestaria. La oposición ha rechazado casi la totalidad de las partidas del Presupuesto 2026, argumentando la necesidad de recortar el gasto público ante una sobreestimación de ingresos.
• El objetivo fue forzar negociaciones con el Ejecutivo, criticando la falta de claridad en las cifras fiscales y argumentando por la necesidad de recortar el gasto público ante una sobreestimación de ingresos

¿Ajustes amenazan la estabilidad social? JP Morgan menciona las propuestas fiscales de la oposición, que exigen un ajuste fiscal significativo para evitar un crecimiento insostenible de la deuda.

• Las propuestas fiscales de los candidatos de la oposición, José Antonio Kast y Evelyn Matthei, incluyen recortes en infraestructura y ajustes a los programas sociales.
• Estas medidas son vistas como necesarias para evitar un aumento insostenible de la deuda, pero podrían generar una mayor polarización social, particularmente dado el contexto de alta desigualdad.
• Ambos candidatos de derecha también plantean reducir impuestos corporativos para estimular el crecimiento, lo que podría socavar la consolidación fiscal impulsada por la reducción del gasto.
• El próximo gobierno, que asumirá en marzo, tendrá que enfrentar estos desafíos de manera urgente, implementando reformas estructurales que aseguren la sostenibilidad fiscal a largo plazo, señala el banco estadounidense.

Lea el informe de JP Morgan (en inglés)

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