Los cinco factores que mantienen el precio del cobre en US$6 la libra

El precio del cobre superó esta semana los US$6 por libra, marcando un récord histórico y consolidando un rally que se explica por una combinación de fuerzas estructurales y de corto plazo que que incluso han llevado al mercado a revalorizar el equilibrio de largo plazo del metal rojo. Los consejeros del Banco Central, Claudio Soto y Luis Felipe Céspedes presentaron a actores de mercado e inversionistas algunos gráficos para explicar la mejoría de los términos de intercambio para Chile y los factores detrás del alza del metal rojo.

Lo nuevo. Los consejeros del Banco Central, Claudio Soto y Luis Felipe Céspedes resaltaron este martes, durante una presentación con actores e inversionistas de mercado y en el Instituto Libertad y Desarrollo (LyD) que el escenario externo está jugando a favor de la economía chilena. Por un lado, el precio del cobre -que cerró este martes en US$6,03 la libra en la Bolsa de Metales de Londres, según Cochilco– y, por otro, una caída en los precios internacionales del petróleo.

• Este mejor panorama ha llevado al Banco Central a ajustar al alza sus proyecciones para el precio del cobre en los Informes de Política Monetaria (IPoM). Mientras que en el IPoM de junio de 2025 se proyectaba un precio promedio de US$4,3 por libra para 2026, en el informe de diciembre esa estimación se elevó a US$4,7. Para 2027, la proyección pasó desde US$4,3 en junio a US$4,6 en diciembre.

La fortaleza del cobre. Soto y Céspedes mostraron un gráfico que descompone el precio del cobre en cinco factores, evidenciando que el nivel actual no responde a un solo shock, sino a una combinación de fuerzas: demanda firme, nueva demanda estructural, riesgo geopolítico, restricción de oferta y un factor financiero que acelera el movimiento.

¿Qué está explicando el repunte? Tomando los puntos de los consejeros del Banco Central y la información de los bancos de inversión el alza del cobre se explica por:

1. Demanda: La demanda industrial clásica como construcción, manufactura, transporte y reposición de inventarios ha mostrado una evolución más sólida de lo anticipado. China, pese a su menor dinamismo inmobiliario, ha estabilizado su consumo de cobre, mientras que otras economías emergentes han compensado parte de esa desaceleración.

• La imposición de aranceles de Estados Unidos al cobre llevó una fuerte compra de mineral para anticipar la aplicación de los mismos ante el aumento del costo para la industria.
• Las compras se prevén que continuarán y los analistas descartan un escenario de debilidad cíclica. A diferencia de otros ciclos, el mercado no percibe una demanda frágil que pueda desinflarse rápidamente, lo que refuerza la idea de un nuevo piso de precios.

2. IA y transición energética: Uno de los cambios más relevantes del último año es el peso creciente de la demanda asociada a la transición energética y la digitalización. Redes eléctricas, electromovilidad, energías renovables y, más recientemente, la expansión acelerada de centros de datos e infraestructura para inteligencia artificial (IA), están empujando el consumo de cobre de forma persistente.

• El mercado dejó atrás la lógica de expectativas futuras y comenzó a incorporar esta demanda como consumo efectivo, lo que explica por qué este factor pasa de marginal a relevante en la segunda mitad del año.
• El cobre empieza a ser tratado no solo como commodity cíclico, sino como insumo estratégico.

3. Geopolítica. Las tensiones geopolíticas han añadido una prima adicional al precio. La concentración de la producción, los riesgos logísticos y la creciente rivalidad entre Estados Unidos y China han llevado a los compradores a asegurar suministro y a los inversionistas a exigir mayor compensación por riesgo.

• Este factor no genera escasez inmediata, pero reduce la tolerancia del mercado a cualquier disrupción, elevando el precio de equilibrio. La geopolítica deja de ser un ruido transitorio y pasa a formar parte estructural de la valoración del cobre.
• Además los metales se han transformado en un activo refugio para los inversionistas que ven que la volatilidad domina los mercados.

4. Oferta. La restricción de la oferta es el factor más determinante del rally reciente. Caídas de ley, retrasos en proyectos, problemas operacionales y un prolongado cuello de botella regulatorio a nivel mundial han impedido que nueva producción entre al mercado al ritmo necesario.

• Entre los principales yacimientos que han enfrentado problemas destacan Cobre Panamá, de First Quantum, que salió completamente del mercado tras su cierre forzado en 2023, eliminando más de 300 mil toneladas anuales; Las Bambas, en Perú, afectada por bloqueos sociales y disrupciones logísticas que han limitado su producción efectiva; y varias grandes operaciones en Chile, como Escondida y Collahuasi, que enfrentan caídas estructurales en las leyes del mineral y mayores complejidades operacionales, lo que restringe su capacidad de crecer.
• A ello se suman ramp-ups más lentos de lo previsto en proyectos recientes como Quellaveco (Perú) y Kamoa-Kakula (RDC), que si bien aportan oferta, no alcanzan a compensar la ausencia de nuevos proyectos greenfield a escala global.

5. Factor financiero. El componente financiero que involucran posiciones especulativas, flujos de inversión y coberturas han actuado como acelerador del precio. Cómo han actuado:

• Primero, las tasas de interés más bajas. Cuando la Reserva Federal empieza a bajar las tasas, los instrumentos más seguros, como los bonos, dejan de ser atractivos por lo que los inversionistas salen a buscar alternativas que protejan su dinero. El cobre aparece como una de ellas porque es un bien real, necesario y escaso.
• Segundo, la búsqueda de rentabilidad. Al convencerse de que la falta de cobre no es pasajera, muchos fondos comienzan a comprar no para usar el metal, sino para capturar la subida del precio. Esto hace que el ajuste sea rápido: el precio no sube de a poco, salta.
• Tercero, las coberturas. Empresas que necesitan cobre prefieren asegurar precio hoy antes que pagar más mañana. Al adelantarse en sus compras, reducen la oferta disponible en el corto plazo y refuerzan la presión al alza.

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